En agosto, el nivel de actividad no recuperó prácticamente nada de lo que había caído en julio (-2,8% primero y +0,1% después) y está 3,9% por debajo del cierre del año pasado. Para dimensionar, la evolución real de enero-agosto de 2026 fue la cuarta peor desde 1993: solo detrás del 2020 de pandemia (-8%), 2001 (-7,4%) y 1995 (-6,9%), cuando la crisis del tequila de diciembre de 1994 había golpeado la economía.

En septiembre, las ventas minoristas se redujeron 1,2% según CAME, acumulando su cuarta baja al hilo y cediendo más de 7% desde junio. Por el lado de la oferta, la producción automotriz se contrajo 3,6% según ADEFA, la de acero crudo 4% y el Índice Construya 0,6%. Por su parte, la faena de ganado retrocedió 0,5%. En contraste, la producción metalúrgica creció 2,6% durante el mes pasado según ADIMRA y el consumo local de cemento portland casi 10%. Los indicadores adelantados arrojan un resultado mixto para el mes pasado, y no un rebote firme.

Según los datos de INDEC, el rojo fue generalizado entre sectores: solo 3 de las 16 ramas de actividad, que juntas explican menos del 10% de la economía, están por encima del cierre del año pasado: Minas y canteras (+7,6%), Hoteles y restaurantes (+1,7%) y Servicios sociales y de salud (+0,7%). Por el contrario, las trece restantes se encuentran por debajo de diciembre 2025. Los tres principales rubros de la economía y los que mayores eslabonamientos presentan cayeron significativamente en 2026: Industria -3,2%, Construcción -4% y Comercio -4,8%. En conjunto, estas tres ramas explican el 35% de la economía y el 45% del empleo privado registrado. Su fuerte vínculo con los demás sectores limita las posibilidades de recuperación por oferta, en tanto que su incidencia en el mercado de trabajo limita la eventual recuperación por demanda.

El Relevamiento de Expectativas de Mercado del Banco Central redujo a la mitad su crecimiento esperado en tres meses, pasando de 3% en junio a 1,5% en septiembre. Luego de la publicación de los datos de actividad de agosto, el 1,5% parece un escenario optimista: el EMAE debería crecer 2% por mes entre septiembre y diciembre (+8,2% en el período), para alcanzar ese promedio anual. Más aún, incluso es posible que la economía caiga en 2026: para evitar esto, debería crecer 0,2% mensual entre septiembre y diciembre (+0,8% acumulado y 3% anualizado). Este escenario es plausible, pero no está garantizado.

Si los motores del consumo privado siguen apagados -salario real, puestos de trabajo, transferencias del Sector Público y crédito- y la rentabilidad esperada, uno de los principales impulsores de la inversión, tampoco reacciona, será difícil alcanzar una recuperación sostenida. En 2026, la producción minera trepó 6%, pero la economía en general acumuló una de las cuatro mayores caídas de los últimos treinta años. Evidentemente, ya no alcanza con un sector de enclave para impulsar el total: una economía que no crece no puede tener una macro en equilibrio.