jueves 30 de mayo de 2024 - Edición Nº2003

Nación | 17 may 2023

INFORME

Análisis del estado de situación patrimonial del Banco Central

Fue realizado por el Dr. Carlos Alberto Ragonesi y editado por la Fundación Buenos Aires XXI.


La Fundación Buenos Aires XXI, es una institución sin fines de lucro, dedicada fundamentalmente a realizar estudios económicos.

El “Estado de Situación Patrimonial” del Banco Central de la República Argentina (BCRA) es publicado en la página web de dicha institución bajo la exclusiva responsabilidad del Directorio de esa Autoridad Monetaria.

Nuestra tarea profesional, como investigadores de la Fundación, consiste en analizar en forma cuatrimestral, dicho estado contable a la fecha indicada, para lo cual emitimos la siguiente documentación de análisis:

a) INDICADORES ECONOMICO-FINANCIEROS

b) INFORME MONETARIO

INFORME MONETARIO

TIPO DE CAMBIO

Teniendo en cuenta la paridad de referencia del BCRA, el tipo de cambio al 31/12/2022 estaba en $ 177,13 y al 30/04/2023 $ 222,57, lo que representa una devaluación de 25,66%. Los datos de inflación de ese cuatrimestre representan un 35%, lo cual pone en evidencia una apreciación del tipo de cambio del orden de aproximadamente 11 puntos porcentuales.

El tipo de cambio especulativo al 30/04/2023, que relaciona fríamente la base monetaria con las reservas internacionales, se encuentra en $ 153,00. No obstante, si vamos sumando agregados monetarios a dicha relación vemos que, con el M2 da $ 504, con el M3 da $ 891 y con el M4 da $ 1.285. Esta última cotización es la que hace temblar al BCRA porque es la que se debería corresponder con la no renovación de los plazos fijos y las LELIQ si es que esa masa de dinero decidiera volcarse al dólar. Pero, además, es la cotización que debería tenerse presente si se decidiera dolarizar la economía.

ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS

EVALUACIÓN CON RESPECTO AL AÑO ANTERIOR

Se pueden mencionar (en miles de pesos y redondeando cifras), como variaciones significativas las siguientes (se consideran variaciones significativas las que alcanzan al menos $miles 1.000.000.-):

1) ORÍGENES DE FONDOS

1.1) Del Activo: No existen.

1.2) Del pasivo: Base monetaria $ 162.847.993. Cuentas corrientes en otras monedas $ 359.846.773. Asignaciones derechos especiales de giro $ 20.401.572. Obligaciones con organismos $ 145.325.511. Títulos absorbentes de liquidez $ 3.293.924.764. Contrapartida de aportes al Gobierno $ 197.054.655. Obligaciones de derivados $ 5.961.382. Pases pasivos $ 1.514.207.573. Otros pasivos $ 1.158.470.723. Previsiones $ 3.479.364.

2) APLICACIONES DE FONDOS

2.1) Del Activo: Títulos públicos $ 5.291.717.488. Adelantos transitorios $ 230.000.000. Aportes a organismos $ 257.241.246. Pases activos $ 1.692.005.854. Otros activos $ 208.321.318.

2.2) Del Pasivo: Depósitos del gobierno $ 909.693.927. Convenios multilaterales $ 4.669.882.

RESERVAS INTERNACIONALES

Análisis del movimiento de Reservas Internacionales del corriente año, en miles de pesos:

Saldo al 31/12/2022

Oro 640.845.406

Divisas 4.513.989.105

Colocaciones Realizables en Divisas 2.785.786.178

Convenios Multilaterales de Crédito 3.631

Instrumentos Derivados s/Reservas - 40.979.644

7.899.644.676

Movimientos del presente año

Descapitalización por cantidad - 1.699.926.622

Capitalización por diferencia de cambio 2.026.851.619

Descapitalización por volumen - 436.158.734

– 109.233.737 Saldo al 30/04/2023 7.790.410.939

Composición Reservas al cierre en miles de pesos

Oro 878.971.955

Divisas 3.765.005.917

Colocaciones Realizables en Divisas 3.144.785.255

Convenios Multilaterales de Crédito 5.022

Instrumentos Derivados s/Reservas 1.642.790

7.790.410.939

De los datos que preceden, se observa una gran intervención del BCRA en sostener el tipo de cambio, dado que la diferencia por cantidad es de $ miles 1.699.926.622, la que fue holgadamente compensada con la diferencia de cambio de $miles 2.026.851.619.

Análisis resumido del movimiento de Reservas Internacionales del cuatrimestre, en miles de dólares:

Saldo al 31/12/2022 44.598.433

Descapitalización - 9.597.148

Saldo al 30/04/2023 35.001.285

ANÁLISIS DE GRÁFICOS Y DE INDICADORES MONETARIOS

Reservas

Medidas en dólares, las reservas han disminuido en us$ miles 9.597.148, lo que representa un 22%. El gráfico incluido en los “Indicadores Monetarios” que acompañan este informe es más que elocuente en mostrar tal disminución.

Títulos Públicos

Rubro en continua expansión, motivado por el altísimo déficit fiscal, donde las necesidades de monetizar han determinado un salto significativo. Al 31/12/2022 el saldo era de $ miles 14.155.073.905, al 30/04/2023 el saldo era de $ miles 19.446.791.393. La diferencia de $ miles 5.291.717.488 representa un crecimiento exponencial de 37% en el cuatrimestre. Dado que la inflación en el mismo período fue de 35%, podríamos verificar que existe una correlación entre emisión e inflación, donde la oferta monetaria pasa inmediatamente a la demanda de dinero, la que al no ser absorbida por el nivel de actividad pasa desde allí a los precios .

Adelantos Transitorios

Estaban en $ miles $ 2.793.100.370 al 31/12/2022 y ahora al 30/04/2023 están en $ miles 3.023.100.370. La diferencia de $ miles 230.000.000 representa un 8% en el cuatrimestre.

Base Monetaria

Este rubro, estaba al 31/12/2022 en $ miles 5.203.751.253 y al 30/04/2023 estaba en $ miles 5.366.599.246. La diferencia de $miles 162.847.993 marca un crecimiento de un 3%. El débil crecimiento de este rubro se explica por el excesivo crecimiento de los títulos absorbentes de liquidez, donde estos últimos forman una base monetaria encubierta. En la contabilidad del BCRA la cuenta “Base Monetaria” se acredita por la expansión o creación del dinero, pero se debita por la absorción que producen los títulos absorbentes de liquidez, por lo tanto, estas dos cuentas contables deben ser tomadas como una sola y el crecimiento de la expansión es la suma de las variaciones que se producen en ambas.

Títulos Absorbentes de Liquidez

Al 31/12/2022 su cifra era de $ miles 10.483.445.777, al 30/04/2023 era de $ 13.777.370.541. La diferencia de $ miles 3.293.924.764 representa un 31%. Este porcentaje de incremento, sumado al de la Base Monetaria de 3%, forma un total de 34%, lo que representa una cifra similar a la de la inflación del cuatrimestre.

Otras Consideraciones

Los montos más salientes del Estado de Origen y Aplicación de Fondos muestran, por el lado de los orígenes, a los títulos absorbentes de liquidez que junto con la base monetaria suman $ miles 3.456.772.757. Esta cifra de tan solo 4 meses de análisis representa aproximadamente 50% de las mismas cuentas medidas en todo el año calendario 2022.

Llama la atención el incremento de otros pasivos en $ miles 1.158.470.723, pero dado que no existen aclaraciones al respecto en los estados contables publicados, se supone que la cifra responde al swap con China y a la diferencia de cambio.

En la parte de las aplicaciones de fondos o salidas de dinero, inevitablemente los principales protagonistas son los títulos públicos que se incrementaron en $miles 5.291.717.488.

El crecimiento acelerado de la base monetaria a través del tiempo, hace crecer, en forma inevitable al multiplicador monetario que mide el desarrollo de la moneda virtual creada por el sistema bancario. Este guarismo estaba históricamente en los siguientes valores, medido en veces de crecimiento por sobre la base:

31/12/2019 2,96

31/12/2020 3,79

31/12/2021 3,10

31/12/2022 5,00

30/04/2023 5,81

Lo notable de esta medición es que la expansión monetaria es creada para satisfacer la monetización del gasto público. Por sobre los montos expandidos se aplica el multiplicador bancario que crea más dinero del expandido, es el dinero creado por los bancos a partir del expandido. Pero ese dinero nuevo creado por el sistema financiero (y no por el BCRA) vuelve al Estado bajo la forma de títulos absorbentes de liquidez, aunque no a la Tesorería, sino al BCRA. En pocas palabras, la monetización del déficit es la responsable del incremento del multiplicador y el dinero incrementado, en lugar de usarse (tal como lo aconseja la sana teoría económica) en el desarrollo del nivel de actividad para lograr una expansión del ciclo económico, se usa, en cambio, para retroalimentar el financiamiento del improductivo gasto público.

De esta forma, queda claro que la política gubernamental de sostener un gasto público sumamente oneroso utiliza no solo a la impresión de billetes realizada por el BCRA, sino también a la creación virtual de una base monetaria paralela e invisible creada por los bancos adheridos al sistema financiero y que utilizan al BCRA como un rehén de sus apetencias crematísticas. Como corolario de todo este galimatías toda la macroeconomía desarrolla su actividad, pero el excedente económico que se genera es una transferencia de ingresos desde ella hacia el sector financiero, donde la inflación resulta funcional a este sector porque se enriquece como consecuencia de una equivocada administración de los fondos públicos.

En tal sentido, es dable mencionar que, dado el stock actual de títulos absorbentes de liquidez de $miles 13.777.370.541, los intereses que generan esos títulos, a la tasa nominal actual de 97% (un disparate desde lo financiero, monetario, económico e incluso jurídico) y efectiva de 154,16%5 generan una suma de intereses anuales igual al $ miles 21.240.000.0006, lo que constituye un despropósito del momento electoralista de hace tres años y medio atrás, cuando la administración actual del gobierno anunciaba que iba a realizar una transferencia de ingresos desde el sector financiero al modificar la política de LELIQ en favor de los jubilados. Solo recordemos que la jubilación mínima se encuentra en $ 56.905.- y que, según datos oficiales, para no ser pobre, el ingreso debería ser de $ 191.228.- (El Cronista del 20/04/2023 mencionando datos del INDEC).

Con estos conocimientos numéricos, no cabe duda alguna que la actual administración política del país, le ha concedido un privilegio inigualable a las finanzas en detrimento de la desprotección del resto de la economía. No resulta fácil encontrar en la historia de la Argentina una política financiero-monetaria que haya enriquecido tanto al sistema bancario.

El patrimonio neto de la entidad monetaria posee la característica de ser de una dudosa legitimidad contable, habida cuenta que, constan en el activo de su balance una inmensa cantidad de títulos públicos que el gobierno federal no se encuentra en condiciones de pagar, motivo por el cual el BCRA pone como activos legítimos a cobrar lo que en realidad debería computarse como “deudores incobrables”.

El crecimiento de ese rubro, como se ha expresado más arriba, es ya de un alcance preocupante y su magnitud creciente nos da motivos suficientes como para pensar que el aserto que acabamos de enunciar es totalmente correcto.

Otro tanto sucede con los adelantos transitorios que en realidad son definitivos.

Valores del Estado de Situación Patrimonial al 30/04/2023 en miles de pesos

Total del activo del balance 36.109.915.539

Menos:

Títulos Públicos 19.446.791.393

Adelantos Transitorios 3.023.100.370 22.469.891.763

Total del activo ajustado 13.640.023.776

Total del pasivo monetario y no monetario 32.530.762.560

Patrimonio neto ajustado (valor negativo) -18.890.738.784

El valor del patrimonio neto o capital propio del BCRA que consta en el estado contable cerrado el 30/04/2023 es de $ 3.579.152.979, con lo cual el desfasaje con respecto al ajustado nos lleva a un patrimonio neto o capital propio inexistente donde, el ajuste total es la suma del saldo negativo ajustado (18.890.738.784) más el del balance (3.579.152.979), lo que da un total de $ miles 22.469.891.763 (veintidós billones cuatrocientos sesenta y nueve mil ochocientos noventa y un millones setecientos sesenta y tres mil pesos). No se alcanza a comprender el motivo por el cual las actuales autoridades han permitido que este desquicio monetario traspase límites intolerables, con lo cual el directorio de la entidad, sus auditores y síndicos adquieren una responsabilidad personalísima al asumir tal actitud permisiva, sin alertar a la comunidad sobre el problema planteado.

Con esta realidad incontestable, bien podemos afirmar que el BCRA no existe, y si aún sigue con vida es porque se encuentra atado a un pulmotor jurídico, porque es una entidad pública a la que no se le puede aplicar las normas del derecho concursal. Este tipo de situaciones ridículas que presenta la política nacional, sin miras de aplicar correctivos eficaces, nos invita a pensar que tal vez, la destrucción del patrimonio del banco central no sea una mala praxis, sino una nueva excusa para eliminar al BCRA o bien suplir los pesos con moneda extranjera, aplicando la tan mentada hoy “dolarización de la economía”, en una maniobra similar a la que el gobierno militar de los ´70 realizó con YPF, la que fue denunciada por el Dr. Alejandro Olmos y ratificada por el Juez Jorge Ballesteros, donde el patrimonio de la entidad petrolera se tornó tan inestable que se decidió privatizar a la empresa.

Ergo, la pregunta es si estaremos en una maniobra similar para asistir a la eliminación del banco central o bien a la dolarización de la economía.

¿Estaremos al borde de ver un Banco Central a punto de estallar?

¿Ud. ya se compró un paracaídas?

 

Análisis Técnico

Dr. Carlos Alberto Ragonesi

Secretario Ejecutivo

 

Monitoreo Técnico

Dr. Juan Carlos Vacarezza

Presidente Ejecutivo

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