OPINIóN | 21 ENE 2026
POR ANTONIO MUñIZ
YPF bajo la lupa
Deudas, caja en rojo y ventas de activos históricos y una única apuesta a Vaca Muerta
La escena pública de la conducción actual de YPF contrasta con el lenguaje seco de los números. En el tercer trimestre de 2025, la compañía reportó ingresos por US$ 4.640 millones y una pérdida neta de US$ 198 millones, explicada en buena medida por cargos impositivos diferidos, según el reporte difundido al mercado y recogido por agencias internacionales.
El dato que más inquieta a inversores y proveedores no es sólo el resultado contable, sino la caja. En su presentación a inversores, YPF informó que el free cash flow del trimestre fue de -US$ 759 millones, un rojo que la empresa asoció a transacciones de M&A y a costos vinculados a la salida de campos maduros, aun cuando destacó una “posición de liquidez sólida”.
En paralelo, la deuda volvió al centro del tablero. La misma presentación muestra que la deuda neta (LTM al 3T25) se ubicó en torno a US$ 9,6 mil millones, con un apalancamiento cercano a 2,1x.
Vender para aguantar: Profertil, Metrogas y el repliegue convencional
En ese marco, la estrategia de “ordenar portafolio” se tradujo en ventas concretas. La más resonante fue Profertil: YPF aprobó la venta de su 50% por US$ 635 millones a una sociedad del grupo Adecoagro, operación comunicada como hecho relevante.
La discusión no es menor porque Profertil aparece en los propios materiales corporativos como un activo de peso: la presentación de YPF exhibía a la firma como una de sus afiliadas relevantes, con EBITDA de referencia del orden de US$ 235 millones.
La lógica de desprendimiento también alcanzó al negocio de distribución de gas. En la misma lámina donde repasa afiliadas, YPF destaca a Metrogas con un EBITDA estimado en torno a US$ 198 millones y su control accionario mayoritario.
En el mercado, esa foto alimenta la pregunta que se repite en voz baja: ¿qué tan sostenible es vender activos que generan caja para atravesar un ciclo de precios menos favorables?
La conducción de YPF apuesta a que Vaca Muerta y el GNL cierren esa ecuación. Pero por ahora, la crónica que escriben los balances es más áspera: pérdidas, caja negativa, deuda en ascenso y una retirada acelerada del mapa convencional. El mercado, los trabajadores de las cuencas maduras y las provincias petroleras ya están tomando nota.
Manantiales Behr: una salida que abre conflicto social y político
El giro se volvió particularmente sensible en la Cuenca del Golfo San Jorge. En enero de 2026, YPF confirmó la venta de Manantiales Behr a Rovella Capital por US$ 575 millones.
La operación, parte del proceso de desinversión en campos maduros, impacta en una provincia donde el empleo y la actividad petrolera funcionan como termómetro social.
El malestar se expresó en la calle: en diciembre de 2025, el Sindicato Petrolero Chubut realizó una protesta frente a la sede administrativa de YPF en Comodoro Rivadavia, con críticas al retiro de la compañía y a la política energética nacional.
Y la controversia escaló también por el perfil del comprador: medios especializados y políticos remarcaron que se trata de un grupo más asociado a la construcción que a la operación petrolera, un dato que en un yacimiento clave no pasa inadvertido.
El GNL, entre anuncios, cambios de socios y la cuenta regresiva
El otro eje del relato oficial es el GNL como gran generador de divisas. Pero el camino está lejos de ser lineal. Reuters informó que YPF apunta a una decisión final de inversión (FID) hacia mediados de 2026 para una fase del proyecto de Argentina LNG con participación de Eni y XRG (ADNOC), y que la compañía buscaba estructurar financiamiento con JP Morgan.
A la vez, el proyecto tuvo idas y vueltas: la salida de Shell de una etapa inicial fue explicada públicamente como un cambio de alcance y prioridades dentro del plan, en un contexto donde la petrolera necesita mostrar avances concretos y no sólo presentaciones.
Comunicación y números: la tensión de fondo
Con balances en discusión, otro dato que sumó ruido fue el gasto en publicidad. Una investigación de Chequeado estimó que, en el primer semestre de 2025, YPF aumentó en términos reales su inversión publicitaria y detalló los montos informados por la empresa.
En paralelo, publicaciones periodísticas sostuvieron —en base a estados contables— que el gasto en “publicidad y propaganda” acumulado en 2025 alcanzó cifras muy elevadas.
El telón de fondo es un mercado petrolero que no regala nada. Este 20 de enero de 2026, el Brent operó alrededor de US$ 64 y el WTI cerca de US$ 59,6, según Reuters.
Con ese nivel de precios, la pregunta que empieza a ordenar el debate no es ideológica, sino práctica: si la caja sigue en rojo y la deuda sube, ¿hasta dónde se puede sostener el plan de inversión sin seguir vendiendo patrimonio?
La conducción de YPF apuesta a que Vaca Muerta y el GNL cierren esa ecuación. Pero por ahora, la crónica que escriben los balances es más áspera: pérdidas, caja negativa, deuda en ascenso y una retirada acelerada del mapa convencional. El mercado, los trabajadores de las cuencas maduras y las provincias petroleras ya están tomando nota.
